大长今

中国经济将在挑战中稳步前行

楚汉风云

    今年以来,我国稳步实现稳增长目标,前三季度GDP增速为6.2%,守住了增长底线。在挑战中前行,我国经济更显弹性和韧性。在需求端,面对中美贸易摩擦等因素,进出口数据表现良好,消费一如既往发挥了“压舱石”作用,房地产投资持续高位运行,基建投资逐步回暖;在供给端,供给侧结构性改革持续推进,新旧动能转换提速,服务业加快成长。  2020年是“十三五”规划的收官之年,也是实现“两个翻番”目标、全面建成小康社会的攻坚之年。展望未来,中国经济运行仍充满积极因素。民生银行研究院宏观分析师王静文在接受《金融时报》记者采访时表示,2019年全年经济增速预计为6.2%,2020年,我国GDP增速或小幅放缓至6%左右。稳增长仍是政策主线,逆周期调节力度将继续加大。  积极因素正在聚集  进入12月份,面临年终盘点,2019年GDP表现如何,2020年又将形成怎样的走势,成为社会普遍关心的话题。日前,中国人民大学副校长刘元春表示,在全球经济全面回落的环境中,中国经济弹性、韧性显现,预计今年全年GDP增速为6.1%。对于2020年中国经济走向,刘元春的预期是“逆风持续、利好凸显”。他认为,6%的经济增速不是分界线,经济发展质量比速度更为重要。未来制度红利的释放、逆周期政策加码以及中国经济弹性、韧性强化,决定了2020年中国经济放缓的幅度会收窄,不必过度悲观。  “今年下半年以来,经济增长中的积极因素正在不断聚集。”王静文也持有乐观态度,他表示,外需制约减轻、基建投资托底以及减税降费等对工业生产形成一定支撑;专项债发行节奏加快以及提前下达2020年专项债额度将继续推升基建投资增速;促消费政策以及减税降费等将支持消费增长。  中国银行研究院近日发布的《2020年度经济金融展望报告》(以下简称《展望报告》)预计,今年全年经济增长在6.1%左右,对2020年中国经济的总体判断为“谨慎乐观”。乐观之处在于,一是全球货币政策宽松,国际资本流入增多,有助于改善流动性和企业融资;二是汽车消费回稳,新消费持续发力,消费的基础性作用将进一步夯实。  工业或将继续承压  2019年工业生产持续放缓,工业企业利润、工业增加值、制造业PMI等指标均显示出工业企业运行面临较大压力。国家统计局数据显示,1至10月份,全国规模以上工业企业实现利润总额同比下降2.9%。其中,10月份,规模以上工业企业实现利润总额同比降幅达9.9%,降幅比9月份扩大4.6个百分点。国家统计局表示,这主要是受工业品出厂价格降幅扩大、生产销售增长放缓等因素影响。11月份,制造业PMI为50.2%,比上月上升0.9个百分点,重回扩张区间。但前11个月,制造业PMI有8个月处于荣枯线以下。  10月份,规模以上工业增加值同比实际增长4.7%,比9月份回落1.1个百分点。王静文表示,预计2019年工业增加值累计同比增速为5.5%,较上年回落0.7个百分点;2020年工业生产温和承压,全年工业增加值累计同比增速为5.2%。《展望报告》则预计,2020年,规模以上工业增加值增长5.3%左右。  提升制造业发展质量,必然要解决当前以制造业为主体的实体经济部门利润率相对较低这一困局。近日,中国人民大学发布的《中国宏观经济报告(2019—2020)》(以下简称《报告》)提到,首先,要使制造业企业以及具备发展前景的创新型中小企业切实获得降低实体经济利率水平的好处。其次,要高度重视“结构性减税”的重要性和紧迫性,要尽早制定针对特定产业、特定领域制造业部门以及创新型中小微企业的特殊减税政策。  三大需求继续保持平稳增长  今年,消费对经济增长的贡献率依旧最大,前三季度为60.5%,但比上年同期降低了17.5个百分点。1至10月,社会消费品零售总额同比增长8.1%,较2018年同期回落1.2个百分点。王静文表示,这主要是受到汽车类消费拖累、国际油价下调以及房地产市场趋弱等影响。预计今年全年社会消费品零售总额增长8.2%,2020年消费增速回升至8.5%左右。  对于进一步扩大消费,《报告》认为,一是转变增长方式,增强消费对经济增长的基础性作用;二是稳增长为扩大消费提供有力支撑;三是提高居民收入,改善居民资产负债表;四是降低房贷对消费的挤出效应;五是深化供给侧结构性改革,提高供给质量;六是改善消费环境,提升居民消费意愿。  今年前10个月,固定资产投资累计增长5.2%。其中,基建投资在专项债发力下企稳回升;房地产投资始终保持高位增长;1至10月制造业投资累计增长2.6%,较上年同期大幅放缓6.5个百分点,成为主要拖累因素。王静文预计,2020年,固定资产投资增速或小幅回升至5.5%左右。其中,基建投资是主要支撑,增速上升至8%;制造业投资有望低位反弹,增速在6%左右;房地产开发投资下行至5%左右。  外贸运行方面,考虑到中美贸易摩擦、贸易多元化推进以及国内需求结构调整等因素,王静文预计,2020年出口增速反弹至2%,较2019年出现好转;进口同比下降2%。

    

     编辑:贾芳

    

    

    

    

    

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ST股的逆袭:回光返照还是再现生机?

    

  文 | 张俊鸣编辑 | 庞丹 又到年底传统“保壳季”,超跌已久的ST股上演逆袭好戏,成为低迷市道中“冬天里的一把火”。*ST猛狮股如其名,11月中旬以来猛涨超五成;*ST中捷同样上涨迅捷,同期涨幅也超过五成;*ST飞马、*ST九有、*ST庞大等面临1元面值退市危机的品种,也在近期的上涨中暂解燃眉之急,赢得喘息时机。从通达信ST板块指数来看,从11月11日创下年内低点之后,该指数便出现一轮强于大盘的波段反弹,整体涨幅超过5%。这一轮逆袭,是超跌之后的回光返照,还是长期调整之后再现生机?

    

  笔者认为,虽然目前并购重组的政策有所松绑,但在上市公司数量不断增加、IPO难度降低的情况下,大部分ST股不可避免走向边缘化,投资者如参与应以季节性、波段性为主,不可过分恋战“把配菜当成主菜”。  从被打上“ST”的标记开始,ST股在某种程度上便和“问题股”、“绩差股”画上等号。虽然未必所有ST股都是无可救药,非ST股中也可能潜藏比ST股更大的财务地雷,但ST板尼基塔第三季_热门资讯网块基本面比A股所有上市公司的平均水平要差,却是不争的事实。在A股走向国际化、机构化的大趋势下,ST板块为代表的问题股、绩差股走向边缘化,是完全可以预见的结局。ST股想要实现真正的逆袭,必须要刮骨疗毒、脱胎换骨,而实现这一目标的难度并不小,依靠公司本身的内生性增长速度太慢,且未必能成功;而依靠外部资产的注入,又取决于政策的松紧和外部力量介入的意愿两大因素。从去年底以来发布的一系列新政策来看,上市公司的并购重组在市场化改革的方向中有所松绑,但与此同时优质资产直接上市的难度在降低、速度在加快,是否愿意让渡部分股权来抢救“ST大兵”,不无疑问;而创业板借壳限制的取消,更增加了优质资产证券化的选择余地,也压缩了ST股重组的稀缺性。因此,从中长期来看,ST板块很难再走出气势磅礴的大行情,更多的是在超跌之后出现短期反弹,或者在大盘大涨之后进行阶段性的补涨。  今年以来,ST板块指数出现了一波云霄飞车般的大起大落的走势。从2月1日到4月18日,这一指数从920.34点上涨到1413.75点,波段涨幅高达53.61%,而同期上证指数的涨幅仅有27%左右;但后面的ST板块的下跌也十分惨烈,一再破低持续落后大盘,近期虽然有所反弹,但今年以来依然下跌超过终结者2_热门资讯网18%,连续4年下跌基本已成定局。因此,近期的反弹存在一定超跌反弹的城之源_热门资讯网意味,并未超出市场正常波动的范围。  除了超跌带来反弹的可能性之外,年末本身也是ST股资产运作的重点时段,通过变卖资产或债务重组来保壳是连续两年亏损,濒临暂停上市的ST股最后的救命稻草,也给超跌之后的股价带来波段操作的催化剂。此外,近期一些涨幅巨大的白马股出现获利回吐,指数表现受到一定程度的压抑,同时热点题材的炒作也因为机构年末结算的因素而有所降温,因此ST股的波段反弹也相对显眼。一旦大盘企稳回升,这样的“跷跷板总裁误宠替身甜妻_热门资讯网”效应可能暂告一段落,或者和大盘的波动节奏接近,呈现随波逐流的走势。  实际上,ST板块虽然最近4年跌幅巨大,但从中长期来看并不算超跌,只是修正长期超涨之后的合理调整。从2005年7月至今,ST板块指数的累计涨幅为262%,而同期上证指数涨幅只有169%;笔者认为,在未来相当长一段时间,二者之间的“剪刀差”将趋于收敛甚至消失,不断边缘化的ST板块跑输大盘将成为常态(见图1)。

    

  除了寄望并购重组带来新生之外,以往ST股在年末的活跃,还有对来年摘帽的憧憬。虽然摘帽未必能对公司的资产质量产生多大程度的影响,但毕竟象征着因为业绩亏损而退市的风险暂告一段落,相当于争取到了更多重组的时间和机会,无形中增加了个股的“时间价值”;另一方面,摘帽之后涨跌幅恢复为10%,有利于更多资金的参与,改善个股的流动性,赋予流动性修复的机会。但近年来ST股的摘帽难度在上升,一些“*ST”股仅去星变为“ST”而并未摘帽,涨跌幅限制依然为5%,流动性修复的预期落空,对炒作摘帽资金的影弟弟_热门资讯网响也很大。从今年上半年的情况来看,就有ST安泰、ST蓝科、ST创兴、ST南风等多家公司出现类似的情况,导致摘帽预期落空之后股价出现大幅下杀。因此,在博弈ST股摘帽预期的同时,也需要做好摘帽失败之后的风险防控(见图2)。

    

  对于风险偏好较高的投资者来说,以小仓位参与ST股的博弈无可厚非,但并购重组的不确定性依然是无可回避的难点,“站在巨人的肩膀上”或许是比较好的选蒲公英_热门资讯网择。所谓“巨人的肩膀”,一是公司大股东的背景,如果大股东实力雄厚、拥有多家上市公司,或者以高价入主被套,那么未来进行资本运作的可能性就越大;第二层意思则是股东人数的变动,如果ST股在底部震荡走稳的区间出现股东人数连续减少的迹象,那么不排除有先知先觉的资金提前进场的可能,如果再结合三季报扭亏的情况和最新资产变卖的动作,那么就可以在把握阶段性机会的同时最大限度回避年报风险。循此思路,笔者重点观察的品种有:*ST毅昌、*ST百花、*ST天雁、*ST云投、*ST宇顺、*ST菲达等。

    

  (本文已刊发于12月7日的《红周刊(博客,微博)》)

    

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